小金持ち父さんの資産設計塾（？）

「現在の私のポートフォリオは未完成であり、今後、私自身が納得いくポートフォリオを組み立てたい。　そのためにも本やセミナーや他の方のブログ記事で得た知識を使って何とか理想的なものを考えたい。」
という動機から、まだ結論は出ていないのですが考えを整理中です。
今回の内容は 過去の記事「ポートフォリオを考える　１」のつづきです。

前回の内容では

• ハリーマルコビッツの理論で「平均分散アプローチ」を使うと上手くいきそう。
• 各資産クラスのリターンとリスクと、お互いの値動きの相関係数がわかれば理想的なポートフォリオが計算できる。（いわゆる効率的フロンティア。）
• でも、時間軸などのとり方等が違うと、リスク・リターン・相関係数の値が変動する。　また、その不安定な値で理想ポートフォリオを計算すると結果が色々変化してしまう。 (結論が発散して使えない、、、)

ということで、実際に使うには厳しいものですと書きました。

ただ、いくつか仮定条件をつけて理論的に考えると、あるひとつの答えにたどり着くようです。

その答えは、理想のポートフォリオは「マーケットポートフォリオ」。

要するに、世の中にあるリスク資産を時価総額の割合で持てば、最も合理的なポートフォリオになるという内容でした。
（時価総額で配分するというと、日本株だとTOPIXが有名ですし、米国だとS&P５００などでしょうか、、もっと広く考えると、世界中の国に広く投資する「MSCI AC WORLD INDEX」ですね。）

前回の「平均分散アプローチ」の延長線の内容なのですが、これは理解しやすくて良いですね。
ただ、この理論にも落とし穴があります。

• 前提として、市場は完全に効率的である。（投資材料が出たとしても瞬時に株価に織り込まれ常に適正な株価が形成されている）
• また、投資かも常に合理的な行動を行う。（適正でない株価を発見すれば常にそれを修正する（儲ける）方向で売買する）

といった理想的な状態があって、始めて成り立つ理論だということです。
この前提条件は、「まずは、ありえない条件ですね」。

例えば、非効率の行動のひとつにバブル形成がありますが、この場合、マーケットポートフォリオは不利になります。
実際の例で考えると、１９８０年代に日本はバブルを形成し株式の時価総額が米国と肩を並べるほど大きくなりました。このとき、 マーケットポートフォリオは時価総額に合わせるように高値でも日本株を買い増ししていく必要があります。逆にバブルがはじけると、時価総額が減るので、安値で叩き売る必要があります。（高値掴みの安値売り（＾＾、全く駄目ですね。）

なかなか、実際の市場で使える理論はないようですね。　

というわけで次の理論を模索中。
（自時価総額だけでなく、割安度（PERとPBRかな？）を掛け合わせた感じの理論とかあるんでしょうか？）

続きを書きました（12/9追記)

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